Порой финансовые рынки попросту не могут свести все факты воедино до тех пор, пока перед их глазами не открывается целостная картина положения вещей. Хорошим примером является резкий разворот на рынках облигаций. Между тем мировые центральные банки посылают сигналы о том, что мягкая денежно-кредитная политика не может продолжаться вечно.

В целом изменения касаются риторики представителей центробанков, и реальное ужесточение политики может произойти позднее. Однако ожидания инвесторов важны, как и тогда, когда в 2013 году ФРС просигнализировала о том, что количественное смягчение может вскоре завершено. Это заявление привело к резкому росту доходности облигаций, прежде всего в США, и к длительной нестабильности на развивающихся рынках.

На этот раз рост на рынке облигаций начался в Европе. Доходность 10-летних облигаций Германии во вторник оставалась немного ниже 0,25%, но в среду она подскочила сразу до 0,37%. После этого в других странах еврозоны доходность гособлигаций также выросла. Падение стоимости облигаций во вторник оказалось самым существенным за последние 22 месяца, отметили в Deutsche Bank.

Главной причиной таких событий стала речь президента ЕЦБ Марио Драги, который сигнализировал о том, что восстановление еврозоны продолжается, и сохранение политики неизменной будет равнозначно ее дальнейшему смягчению. Вместо этого центробанку следует "скорректировать параметры инструментов своей политики", добавил глава ЕЦБ. Другими словами, это означает, что сверхмягкая денежно-кредитная политика будет свернута, хотя происходить это будет осторожно и постепенно, подчеркнул Драги. Вероятно, руководству ЕЦБ хочется избежать повторения той паники, которая была вызвана началом сворачивания программы количественного смягчения ФРС.

Что удивительно, так  это то, что такая риторика застала рынки врасплох. Тон заявлений центральных банков различных стран постепенно становится все более уверенным. ФРС повысила процентные ставки, планирует сократить свой баланс, и, похоже, что менять своего курса она не намерена.

Тон ЕЦБ звучит все более позитивно на фоне улучшения экономической ситуации в еврозоне. Кроме того, в центробанке обсуждают возможную стратегию для сворачивания стимулирования. Сама структура программы покупки облигаций ЕЦБ, включающая лимиты по объемам покупки гособлигаций, означает, что будет трудно избежать ее сворачивания в дальнейшем.

Вместе с тем, Банк Англии, похоже, также стал склонен к ужесточению политики. Рыночная волатильность в среду выросла после слов Карни о том, что в случае улучшения ситуации в экономике, в частности, при росте инвестиций процентная ставка может быть повышена. В результате фунт и доходность британских гособлигаций выросли.

Для рынков очень скоро может наступить переломный момент. В первой половине 2017 года выросло беспокойство по поводу самоуспокоения центробанков, при этом рынки акций и облигаций показывали хорошую динамику, но она вряд ли будет продолжительной. Если центробанки будут придерживаться жесткой риторики и дальше, второе полугодие может вылиться в серьезное испытание для рынков.

Dow Jones