Текущий год стал противоречивым для доллара США. Его укрепление нанесло удар по акциям и облигациям бедных стран, вызвав опасения, что дальнейший рост доллара в предстоящие месяцы может дестабилизировать развивающийся мир.

Между тем в последние недели доллар сдал позиции по отношению к ряду валют других развитых рынков, включая евро и японскую иену, даже несмотря на то, что перспективы экономического роста некоторых из них стали ухудшаться.

Инвесторы пытаются понять, что делать с последствиями такого раздвоения, и насколько вероятно его сохранение и даже усиление. Ситуация акцентирует ключевое значение доллара США для мировых рынков, а также потенциальную неоднозначность последствий напряженности в торговле, налогово-бюджетного стимулирования и ожиданий дальнейшего повышения процентных ставок Федеральной резервной системой США.

Ослабление доллара против иены и евро вряд ли будут приветствовать в Японии и еврозоне, поскольку укрепление национальных валют снижает конкурентоспособность их экспорта и сдерживает инфляцию.

Однако именно такого исхода ожидают некоторые аналитики, выстраивая прогнозы на конец года. Укрепление доллара в начале 2018 года носило лишь временный характер на фоне более широкой понижательной тенденции, которая началась в 2017 году, отмечают они.

Смягчение торговых конфликтов, ослабление эффекта от понижения американских налогов и любые сомнения относительно необходимости дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики со стороны ФРС могут спровоцировать ещё большее падение доллара, говорят инвесторы.

Индекс доллара ICE, который отображает стоимость американской валюты против корзины из шести других валют, включая евро и иену, понизился с пикового уровня августа на 1,7%. Это снижение происходило в то время, как доллар демонстрировал бурный рост на развивающихся рынках, столкнув вниз такие валюты, как турецкая лира, аргентинское песо и южноафриканский рэнд.

"Мы рассматриваем укрепление доллара в этом году как контртренд ", - говорит портфельный менеджер Brandywine Global Джек Макинтайр. В конце августа его фонд имел позиции в номинированных в местных валютах облигациях таких стран как Бразилия, Мексика и Польша, которые, по его мнению, стали невинными жертвами и в долгосрочной перспективе восстановят свою привлекательность.

"Реальная тенденция направлена на ослабление доллара", - говорит Макинтайр.

Относительную стабильность доллара США против евро и иены поддерживали сильные экономические показатели крупнейших экономик мира.

Опубликованный в пятницу отчет по рынку труда США показывает значительный рост зарплат и сохранение уровня безработицы, близкого к рекордно низким. Экономика Японии во 2-м квартале вернулась к росту после сокращения в первые три месяца года. В еврозоне рост во 2-м квартале замедлился, однако торговые переговоры, проходившие в июле между США и Европой, частично избавили компании региона от неопределенности, а Европейский центральный банк в ближайшие месяцы, вероятно, направит денежно-кредитную политику на поддержку экономического роста, считают аналитики ING.

В отличие от турбулентных развивающихся рынков, Европа и Япония у инвесторов в данный момент волнения не вызывают, говорит стратег Societe Generale Кит Джакс.

По его оценкам, доллар переоценен примерно на 10% по отношению к валютам основных торговых партнеров США.

В то же время продажи на развивающихся рынках вряд ли замедлятся до тех пор, пока ФРС не даст сигнал о скором завершении текущей серии повышений процентных ставок, считают инвесторы. Укрепление доллара США по отношению к валютам этих стран вызвало потрясения на рынках, отправившие акции и облигации на уровни многолетних минимумов. После многолетнего роста индекс MSCI Emerging Markets на прошлой неделе перешел на территорию медвежьего рынка.

Продолжающееся повышение процентных ставок ФРС вызывает у инвесторов беспокойство, что этим странам будет очень трудно обслуживать долги в долларах США, накопившиеся за последние годы. Доходность развивающихся рынков тоже теряет относительную привлекательность. Рост ставок в США обеспечивает инвесторам большую доходность при гораздо меньших рисках.

"Экономика США далека от рецессии, а ФРС вряд ли прекратит ужесточение политики исключительно из-за развивающихся рынков", - говорит глава валютного отдела BNP Paribas Asset Management Аднан Акант, отмечая, что распродажа активов может продолжаться с перерывами еще некоторое время.

По данным CME Group, фьючерсы на ставки по федеральным фондам, которые трейдеры используют для прогнозирования динамики процентных ставок, в пятницу показали 80%-ю вероятность того, что ФРС до конца года повысит ставки еще как минимум дважды. Месяц назад такая вероятность оценивалась примерно в 71%.

В США падение доллара может ослабить давление на транснациональные корпорации, чьи доходы пострадали из-за необходимости конвертации иностранной прибыли в американскую валюту. В глобальных масштабах, ослабление доллара может поддержать такие сырьевые товары, как нефть и медь, цены на которые устанавливаются в долларах США. С ослаблением доллара они становятся более доступными для иностранных покупателей.

По состоянию на пятницу, цены на нефть выросли на 8,6% от минимальных уровней середины августа, а цены на медь - на 2,4%.

Курс доллара США может вновь подскочить в случае эскалации напряженности в торговле, считает Бен Рэндол, ведущий аналитик и специалист по валютной стратегии стран Большой десятки Bank of America Merrill Lynch. По его прогнозу, в 3-м квартале пара евро/доллар снизится с примерно 1,1550 до 1,12. Однако, такое укрепление доллара, вероятно, будет лишь мимолетным. По оценкам банка, в следующем году евро укрепится до 1,20 доллара США.

dowjonesteam