Доходность казначейских облигаций США превысила доходность облигаций других развитых стран впервые почти за два десятилетия. Это стало новым признаком того, что инвесторы испытывают трудности, стараясь увязать ожидания в отношении более быстрого роста в США с опасениями касаемо дефицита и инфляции.

Доходность 10-летних казначейских облигаций США, которая является важным барометром стоимости заимствований для потребителей и компаний, на прошлой неделе достигла 3,1%, самого высокого уровня закрытия почти за семь лет. Рост доходности облигаций отразился на других рынках, вызвав падение акций и неожиданный рост доллара США. Более высокие ставки привлекают к американской валюте инвесторов, стремящихся к доходности.

По словам аналитиков, этот рост доходности частично отражает оптимизм инвесторов в отношении экономики США и ожидания касаемо ускорения инфляции, что угрожает стоимости гособлигаций. Индекс инфляционных ожиданий на 10 лет вперед, который известен как безубыточная ставка, недавно достиг самых высоких уровней с 2014 года.

Рост доходности облигаций также является следствием недавнего снижения налогов и увеличения государственных расходов. Эти меры способствовали повышению ожиданий в отношении экономического роста в краткосрочной перспективе, увеличив при этом заимствования и эмиссию казначейских облигаций, что может повредить их стоимости. Между тем ФРС повышает процентные ставки в последние несколько лет и начала сокращать объем облигаций в своем владении, накопленных в период финансового кризиса. Тем самым центральный банк США сворачивает стимулирование, в то время как процентные ставки во многих других странах остаются на низком уровне.

"В США ставки находятся на самом высоком уровне среди стран Большой десятки, и разница между процентными ставками, вероятно, продолжит увеличиваться, - говорит Крис Гэффни, президент EverBank World Markets. – США, очевидно, будут одиноки в повышении процентных ставок".

Благодаря стремительному росту, наблюдавшемуся в этом году, доходность 10-летних облигаций США превысила доходность облигаций семи крупнейших развитых стран впервые с июня 2000 года. На это указывает анализ Bianco Research. Согласно исследованию Deutsche Bank, недавно она превысила доходность 10-летних облигаций рекордного числа стран. Причем разница в доходности облигаций США и Германии была максимальной почти за три десятилетия.

Между тем экономические данные в значительном числе стран мира не оправдали ожиданий, подорвав надежды на рост евро, японской иены и других валют против доллара США. Хотя инвесторы строят свои предположения касаемо того, ускорит ли ФРС темпы повышения ставок, они поумерили свои ожидания в отношении ужесточения денежно-кредитной политики в Австралии, Канаде, Великобритании, Японии, еврозоне и других странах.

Более высокая доходность облигаций США привлекает внимание инвесторов к доллару после того, как они активно ставили ставки на рост евро против американской валюты. В то время как экономические данные в Европе в последнее время ухудшались, толкая доходность европейских облигаций вниз на фоне все еще мягкой денежно-кредитной политики, признаки устойчивого роста занятости и инфляции в США сохраняются, способствуя повышению доходности американских облигаций. Эти перемены вызвали сокращение позиций некоторыми инвесторами, вынудив многих из них отказаться от торгов на рынке.

По словам инвесторов, они также следят за разницей в доходности, так как она делает все более дорогой покупку гособлигаций и корпоративных облигаций для финансовых менеджеров в Европе и Азии. Эти инвесторы все чаще покупают облигации Европы, где стоимость хеджирования не является проблемой. Эта динамика может сделать заимствования еще более дорогими для потребителей и компаний в США, а также оказаться сдерживающим фактором для роста.

Доходность росла вместе со ставками на то, что ФРС ускорит темпы повышения процентных ставок, повысив их более трех раз, о которых говорилось на декабрьском и мартовском заседаниях. Это вызвало опасения в отношении того, что власти в своем стремлении замедлить инфляцию могут преждевременно ввергнуть экономику в рецессию.

Руководители ФРС повысили ставки в марте и наметили еще два повышения ставок в этом году. Фьючерсы на процентные ставки ФРС в пятницу вечером указывали на 50%-ную вероятность четырех повышений ставки в этом году. Это контрастирует с ситуацией в Европе, где центральный банк еще только планирует завершить покупки облигаций в этом году, а время повышения процентных ставок, которые сейчас находятся на уровне -0,40%, остается неизвестным.

Ожидания в отношении дальнейшего повышения ставок в США способствовали росту доходности двухлетних казначейских облигаций США, которая обычно двигается в одном направлении с политикой ФРС. Это сократило разницу в доходности между долгосрочными и краткосрочными облигациями, которая известна как кривая доходности. Эта кривая, которую многие инвесторы используют как индикатор здоровья экономики, в последнее время сглаживалась, так как ожидания в отношении экономического роста и инфляции в долее долгосрочной перспективе остаются сдержанными. Многие инвесторы озабочены тем, что доходность двухлетних облигаций, в конце концов, может превысить доходность 10-летних облигаций. Этот феномен известен как перевернутая кривая доходности,   и он предшествовал всем рецессиям в США, по крайней мере, с 1975 года.

Согласно опросу Wall Street Journal, 59% экономистов ожидают, что экономика вступит в рецессию в 2020 году, тогда как 22% респондентов предсказывают спад в 2021 году.

В настоящее время почти не нет признаков рецессии, хотя некоторые инвесторы обеспокоены, что рост заработных плат в последнее время был медленным, хотя безработица упала до самого низкого уровня с 2000 года. В BNP Paribas ожидают, что снижение налогов на сумму в 1,5 трлн долларов прибавит к росту ВВП всего 0,5% в этом году. Некоторые инвесторы выражают беспокойство, что компании большую часть доходов расходовали на выкуп своих акций, а не на повышение заработных плат для работников.

"Оно (снижение налогов) генерирует рост (стоимости) активов, но не обязательно генерирует экономический рост", - говорит Элвис Марино, валютный стратег-аналитик Credit Suisse Group.

На горизонте пока не видно угрозы изменения динамики активного роста экономики США и стагнации в Европе, отмечает Люк Хикмор, старший инвестиционный менеджер Aberdeen Standard Investments. По его словам, доллар может прибавить еще 5%-10% к росту на 5%, который он продемонстрировал с февраля. "Пока ничто не может остановить рост доллара США", - добавляет он.

WSJ