Мировые рынки по-прежнему чувствуют себя хорошо, хотя благополучный 2017 год уже остался позади. При этом существенное расхождение темпов мирового экономического роста и инфляции по-прежнему вызывает вопросы.

Первая неделя 2018 года была все так же благоприятна для инвесторов: рискованные активы росли в цене, доллар США снижался, волатильность на рынках была низкой, а доходность гособлигаций оставалась в узком диапазоне. При этом мировая экономика продолжила расти, что подтверждается опубликованными на прошлой неделе сильными индексами менеджеров по снабжению (PMI) для ряда стран, которые, в частности, указали на продолжение роста занятости.

Тем не менее, темпы роста котировок фондовых рынков вызывают удивление. Индекс MSCI, отслеживающий динамику акций развитых рынков, в первую неделю 2018 года вырос на 2,5%, тогда как аналогичный индекс для развивающихся рынков вырос на 3,7%. Неплохие результаты показали акции итальянских компаний, повысившиеся более чем на 4%.

Тем временем доходность гособлигаций США вновь выросла, а спред доходности по этим ценным бумагам сузился до значения ниже минимума 2017 года. Индекс гособлигаций развивающихся экономик, рассчитываемый Bloomberg и Barclays, на прошлой неделе вырос на 1,4%. Доллар США снизился до сентябрьских уровней, что поддерживает склонность инвесторов к риску.

В 2017 году многие инвесторы задавались вопросом, который по-прежнему актуален: чем обусловлена текущая динамика инфляции в развитых экономиках, особенно в США? Сочетание возросшего оптимизма относительно перспектив экономического роста и отсутствия признаков ускорения инфляции создало позитивные условия для гособлигаций и акций. Для котировок акций главным фактором является ускорение экономики, тогда как для гособлигаций ключевым моментом является именно замедленная инфляция. В этих условиях центральные банки, такие как Федеральная резервная система США и Европейский центральный банк, смогли придерживаться своих четко обозначенных планов.

Тем не менее, в определенный момент текущая позитивная ситуация может поменяться. Судя по всему, рынкам гособлигаций придется тяжелее, чем рынкам акций, так как ускорение инфляции выглядит более вероятным, чем замедление экономического роста. Спред доходности гособлигаций США и защищенных от инфляции казначейских ценных бумаг (TIPS) в последние несколько недель увеличивался, сигнализируя о росте инфляционных ожиданий.

Таким образом, одним из источников опасений является стремительный рост котировок фондовых рынков, который не позволяет спрогнозировать ситуацию в краткосрочной перспективе на основе оценки стоимости активов. Пока инвесторы не получат более четкого сигнала относительно баланса между экономическим ростом и инфляцией, они будут придерживаться того же подхода, что и в 2017 году.

dowjonesteam