Инвесторы столкнулись с некоторыми неожиданностями, когда республиканцы представили окончательную версию налогового законопроекта в пятницу. Что самое важное, так это то, что налоговая реформа окажет более сильную поддержку экономическому росту в следующем году.

Более масштабное стимулирование может изменить фундаментальные основы функционирования рынка в 2018 году. Продажи и прибыли компаний будут выше, чем ожидали большинство инвесторов.

Между тем при низкой безработице давление на заработные платы будет повышаться быстрее, и инфляция должна вырасти более существенно. Если налоговый план будет принят, что кажется вероятным, это может привести к более стремительному повышению ставок Федеральной резервной системой США, поставив рынок облигаций под угрозу.

Изначально ожидалось, что налоговая реформа подстегнет рост экономики, однако версия законопроекта, одобренная сенатом, в краткосрочной перспективе предусматривала относительно скромный стимул для экономического роста. Согласно опубликованному в пятницу новому плану, объем стимулирования в следующем году составит более 200 млрд долларов США. Ранее экономисты прогнозировали позитивный вклад в ВВП США со стороны реформы в размере трех процентных пунктов, однако теперь этот прогноз выглядит слишком скромным.

В окончательной версии законопроекта было обнаружено несколько существенных изменений. Снижение налога на прибыль компаний до 21% теперь должно произойти сразу, тогда как ранее данная мера откладывалась до 2019 года. Верхняя планка налога на доходы физических лиц была понижена до 37%, оказавшись ниже, чем предлагали в палате представителей и в сенате. Таким образом, новый план налоговой реформы предполагает снижение налогов для большинства населения США и увеличивает налоговый вычет на детей.

В Cornerstone Macro подсчитали, что с учетом всех деталей налоговой реформы, ее позитивный вклад в ВВП в 2018 году должен составить примерно 0,9%. Тем не менее, позитивное влияние на экономический рост, вероятно, будет более существенным. Единовременный налог на наличные денежные средства, которые компании держат за рубежом, с технической точки зрения должен негативно сказаться на росте ВВП, однако на самом деле едва ли напрямую повлияет на спрос в США. Без учета этого налога реформа в 2018 году должна подстегнуть рост ВВП на 1,3%.

Разумеется, не все средства от сокращения налогов будут вливаться в экономику, часть из них будет отложена, а в условиях растущего спроса и сопутствующего ему ускорения роста цен часть этих денег будет съедена инфляцией. Тем не менее, ускорение роста ВВП должно быть существенным.

Наибольшую пользу от налоговой реформы получат компании, ориентированные на массового потребителя, в частности, компании розничной торговли, поскольку их продажи в следующем году могут существенно вырасти. Соответственно, акции этих компаний подорожают.

Тем временем рынок гособлигаций США может оказаться в не столь выгодном положении. Налоговая реформа не только повышает вероятность более чем трех повышений процентных ставок ФРС в 2018 году, но и увеличит дефицит бюджета, что заставит правительство активизировать размещение гособлигаций. Через год экономика США может выглядеть сильнее, однако процентные ставки будут гораздо выше.

dowjonesteam